30.09.2023

Value Perspektiven 2024

Einladung zu den Value Perspektiven Frühstücken mit Blick auf die globalen Makroentwicklungen, Assetklassen und Länder aus wertorientierter Sicht.

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Value Perspektiven: "Warum wir Microsoft, Visa und L'Oreal aktuell meiden ", August 2023

Monatskommentar des Value Intelligence Fonds AMI u.a. zum Thema: "Warum wir Microsoft, Visa und L'Oreal aktuell meiden".

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Value Perspektiven: "Das kommende Liquiditätsloch", Juli 2023

Monatskommentar des Value Intelligence Fonds AMI u.a. zum Thema: "Das kommende Liquiditätsloch".

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Value Perspektiven: "Goldilocks vs. Zinsrealität", Juni 2023

Monatskommentar des Value Intelligence Fonds AMI u.a. zum Thema: "Goldilocks vs. Zinsrealität".

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Value Perspektiven: "Buffetts VW Bus & VIAs Anlageschwerpunkte", Mai 2023

Monatskommentar des Value Intelligence Fonds AMI u.a. zum Thema: "Buffetts VW Bus & VIAs Anlageschwerpunkte".

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Value Perspektiven: "Hard Landing & Frühling in Japan", April 2023

Monatskommentar des Value Intelligence Fonds AMI u.a. zum Thema: "Hard Landing & Frühling in Japan".

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Value Perspektiven: "Credit Crunch & Kettenreaktionen", März 2023

Monatskommentar des Value Intelligence Fonds AMI u.a. zum Thema: "Credit Crunch & Kettenreaktionen".

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Value Perspektiven: "SVB ist keine Ausnahme", Februar 2023

Monatskommentar des Value Intelligence Fonds AMI u.a. zum Thema: "SVB ist keine Ausnahme".

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Value Perspektiven: "Die Bremsen der Fed", Januar 2023

Monatskommentar des Value Intelligence Fonds AMI u.a. zum Thema: "Die Bremsen der Fed".

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Value Perspektiven: "Herausforderungen in 2023", Dezember 2022

Monatskommentar des Value Intelligence Fonds AMI u.a. zum Thema: "Herausforderungen in 2023".

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Abweichende Value Perspektiven: Macro Matters!

Quelle: Factsheet Value Intelligence Fonds AMI & Value Intelligence ESG Fonds AMI, März 2020; Ampega Investment GmbH

"Patient opportunism - waiting for bargains - is often your best strategy." Howard Marks

Im März wurde den Marktteilnehmern bewusst, dass neben der Gesundheitskrise eine längere Konjunkturkrise droht. Dementsprechend negativ war die Entwicklung an den globalen Aktienmärkten. Hohe Liquidität - vornehmlich in US-Dollar - und physisches Gold erwiesen sich als stabilisierende Bestandteile unseres Allwetter-Fonds und verhinderten einen stärkeren Einbruch.

Die Aktienquote veränderte sich kaum und lag zum Monatsende bei 61%. Die zunehmend aggressiveren Reflationsbemühungen der Notenbanken sprechen mehr denn je für produktive Assets wie die Aktie. Warum ist unsere Aktienquote im Zuge der jüngsten Korrektur dann nicht deutlicher gestiegen? Für eine deutliche Erhöhung der Aktienquote mangelt es nach wie vor an zeitgemäßen Qualitätsunternehmen mit ausreichender Sicherheitsmarge. Es darf nicht vergessen werden, dass die wesentlichen Triebfedern des Aktienbooms der letzten 10 Jahre a) sinkende Zinsen, b) Steuersenkungen, c) steigende Margen und d) umfangreiche Aktienrückkäufe waren. Diese Faktoren werden die Aktienindizes zukünftig nicht länger stützen. Weitere Zinssenkungen sind nicht möglich oder kontraproduktiv, Steuererhöhungen wahrscheinlicher als Steuersenkungen, Margen aus zyklischen und säkularen Gründen unter Druck und Aktienrückkäufe i.d.R. nicht mehr opportun.

Wer die Rahmenbedingungen der letzten 10 Jahre nicht einfach extrapoliert und neben der Bottom-Up-Perspektive auch das sich ändernde makroökonomische und politische Umfeld bei der Bestimmung normalisierter Gewinne berücksichtigt, muss zwangsläufig zu deutlich konservativeren Wertannahmen kommen. Wir werden somit weiterhin sehr selektiv vorgehen und uns in einem globalen Universum auf jene Unternehmen fokussieren, die ihre Produktivität auch unter zukünftig schwierigeren Bedingungen beibehalten können. Nach einem Jahrzehnt im dem die „Flut alle Boote gehoben hat" sehen wir uns als aktive Fondsmanager jetzt deutlich im Vorteil.

 

Dieser Anlagestrategie-Kommentar wurde auch auf LinkedIn veröffentlicht. Wer unsere gelegentlichen Anlagestrategie-Kommentare zeitnah verfolgen möchte, dem empfehlen wir, sich mit Stefan Rehder und VIA auf LinkedIn zu vernetzen.