“The banking system can't function with 4% rates.” Prof. Luigi Zingales, Chicago Booth School of Business

Nach einem guten Start in das neue Jahr standen die globalen Aktienmärkte zum Ende des ersten Quartals ganz im Zeichen einer neuen US-Bankenkrise. Der schnelle Anstieg der Leitzinsen in den USA hat umfangreiche Bewegungen bei den kurzfristigen Kundeneinlagen der US-Banken ausgelöst, ein Problem, das keineswegs nur die USA betrifft, so unsere Einschätzung. Die systemischen Risiken der aktuellen US-Bankenkrise mögen gering sein. Staat und Notenbanken werden alles daran setzen Bankkunden zu schützen. Dennoch gehen wir davon aus, dass die höheren Zinsen – nicht die Silicon Valley Bank – eine Kettenreaktion ausgelöst haben, die nicht zu stoppen ist.

JP Morgan mag es sich aktuell noch leisten können 0,01% Einlagezins zu bieten, wie aber sieht es mit den zahlreichen kleineren Banken aus, die nicht als systemrelevant gelten? Luigi Zingales, Wirtschaftsprofessor an der angesehenen Chicago Booth School of Business kritisierte die Fed dieser Tage scharf. Diese würde dem Irrglauben unterliegen, dass das Bankensystem sicher und Einlagen „sticky“ wären. Nie zuvor war aber der Spread zwischen Einlagezins und Geldmarktfonds so hoch wie aktuell (400 Bps), so Zingales.

Unser Fazit: Bei Zinsen von 4% ist tatsächlich jede Menge Sand im Getriebe des Bankensystems – sowohl in den USA als auch in Europa droht ein schmerzhafter Credit Crunch. Entlastung könnten nur deutliche Zinssenkungen bringen – eine Option, die angesichts hartnäckiger Lohninflation von 6% die Geldwertstabilität massiv untergraben würde. Das anspruchsvolle Umfeld schärft unseren Fokus auf Aktienanlagen mit idiosynkratischem Charakter, sprich der Fähigkeit sich dem Marktrend zu entziehen. Wir brauchen Unternehmen, deren Qualität und Wachstum weniger offensichtlich sind und deshalb eine deutliche Unterbewertung aufweisen. „Back to the roots” des Value Investings heißt unser Motto der Stunde. Statt auf Buy-and-Hold setzen wir auf sehr selektives Stock-Picking abseits des Mainstreams und die Optionalität unserer üppigen Cashquote – eine Differenzierung, mit der wir uns wohl fühlen.

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Über VIA

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