"That hurricane is right out there down the road coming our way. We just don't know if it's a minor one or Superstorm Sandy. You have to brace yourself." Jamie Dimon, Mai 2022

Auch nach dem jüngsten, erneut deutlichen Zinsschritt, erscheint uns die Fed weit davon entfernt, der Inflation Einhalt zu gebieten. Wahrscheinlicher ist dagegen, dass die Zinserhöhungen eine Rezession auslösen und Stagflation zum Wegbegleiter der Anleger wird. Die US-Notenbank scheint eine Rückabwicklung des Wohlstandseffektes - d.h. niedrigere Konsumnachfrage durch niedrigere Assetpreise - als Stilmittel auserkoren zu haben. So sind hartnäckig steigende Wohn-, Benzin- und Nahrungsmittelpreise für die Mehrheit der Wählerschaft schwerer zu verdauen als sinkende Assetpreise für die wohlhabendere Minderheit in den USA. Die durch die Fed erzwungene Verknappung der Liquidität ist eine Herausforderung für alle Assetklassen.

Wie positionieren wir uns angesichts der sich abzeichnenden Stagflation? Wir präferieren unverändert Assets, die uns gegen Inflation schützen und eine geringe Konjunktursensitivität aufweisen. Anleihen und Cash zählen nicht dazu, insbesondere nicht in Währungen von Ländern, die sich trotz hoher Inflation keine Zinserhöhungen leisten können oder möchten. Unter den monetären Assets bietet Gold eine plausible Alternative, da es nicht beliebig reproduzierbar ist und sowohl mit der Konjunktur als auch den Aktienmärkten historisch wenig korreliert ist. Dementsprechend hoch bleibt unsere Exposure zu Gold und Goldminen (jeweils ca. 10%).

Qualitätsunternehmen mit Preissetzungsmacht bilden unverändert den Kern unserer Anlagestrategie für die 20er Jahre. Die Herausforderung: Aktien sind - so stellte auch Buffett im Umfeld der 70er Jahre fest - in ihrer ökonomischen Substanz den Anleihen sehr ähnlich. Steigen die Zinsen, so sinkt c.p. der Wert der abdiskontierten Zahlungsströme und die Kurse fallen. Unsere Strategie aus diesem Grund auf Unternehmen von subtilerer Qualität, unterschätztem Wachstum und damit geringerer Zinssensitivität zu setzen, erwies sich bis dato als sehr zeitgemäß. Da wir den Anstieg der Inflation als säkularen und nicht als zyklischen Trend interpretieren, werden wir auch weiterhin die Duration möglichst kurzhalten.

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Über VIA

Die Value Intelligence Advisors GmbH (VIA) ist eine unabhängige Vermögensverwaltung mit Sitz in München. Die Gesellschaft verfügt über eine BaFin-Erlaubnis zum Erbringen von Finanzdienstleistungen gemäß § 15 WpIG. Die primäre Dienstleistung der Gesellschaft ist das Fondsadvisory für den „Value Intelligence Fonds AMI“ (ISIN DE000A0YAX80) und seinem streng nachhaltigem Ableger, dem „Value Intelligence ESG Fonds AMI“ (ISIN DE000A2DJT31), zwei vermögensverwaltende, globale Aktienfonds mit ausgeprägtem Fokus auf den Kapitalerhalt. Mit dem „Value Intelligence Gold Company Fonds AMI“ (ISIN DE000A2N65Y2) bietet die Gesellschaft zudem einen Goldminenfonds an, für den Gabelli (USA) als Subadvisor fungiert. Der Anlageprozess VIAs stützt sich auf eine moderne Interpretation des Value-Ansatzes in der Tradition der Columbia Business School, New York. Bei der Auswahl geeigneter Anlagen werden Nachhaltigkeitskriterien berücksichtigt. Langfristiges Anlageziel der Fonds ist es, attraktive Aktienrenditen mit einem vergleichsweise niedrigen Risiko zu erzielen. Zielkunden der Gesellschaft sind institutionelle Anleger.

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